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人保IPO成功過會,如何解讀對市場的實際影響?

博銳管理在線 2019年6月6日 作者:郭施亮

         中國人保IPO成功過會,這基本上屬于市場預期之內的事情。實際上,對于今年而言,不僅是獨角獸IPO加速推進的重要年份,而且也是銀行保險IPO加快發行的關鍵時間點,而在中國人保IPO成功過會之前,獨角獸方面就有藥明康德、工業富聯以及寧德時代先后獲得了IPO核準批文,而銀行股IPO方面,則在近期的時間點內,鄭州銀行以及長沙銀行獲得了IPO的成功過會。

    實際上,早在前一段時期,中國人保的IPO招股說明書就備受市場各方的關注。究其原因,一方面在于中國人保屬于近年來少見的大型險企,而這也是2011年新華保險上市后的又一家險企;另一方面則在于中國人保預期募資規模龐大,而從IPO招股說明書來看,中國人保A股擬在上交所發行不超過45.99億股,占比發行后總股本不超過9.78%。由此可見,對于中國人保的IPO成功過會,市場比較關心的問題,莫過于市場的實際承受能力幾何,而對于A股市場而言,面對接連不斷的巨無霸IPO回歸上市,確實受到了不少的考驗。

    需要注意的是,對于以往巨無霸IPO的頻繁發行上市,多建立在比較活躍乃至牛市市場環境的基礎之上,但從近年來的IPO發行情況來看,IPO高速發行節奏似乎并未因持續低迷的熊市環境而有所改變,而從近期的工業富聯,到如今中國人保的IPO獲批,幾乎都是募資規模逾百億級別的IPO情況。

    作為近年來A股市場中比較少見的險企IPO,中國人保的上市確實引起了多方的關注。然而,與其余險企相比,無論在保費收入,還是在母公司凈利潤等數據來看,中國人保的排名還是比較靠前的,而其上市后的股票市值可能也是充滿了預期。

    實際上,縱觀目前A股市場的保險類上市公司,截至今年6月5日,當前總市值最高的險企當屬中國平安,達到1.18萬億,也是A股險企中唯一一家總市值破萬億的上市公司。至于中國人壽、中國太保以及新華保險,則其總市值規模分別達到7106億元、3130億元以及1422億元,基本上達到千億級別的市值規模水平。由此一來,作為本身排名靠前、募資規模不少的中國人保,其未來的市值規模也是不可小覷的,而其實際募資資金規模,無疑影響到A股市場的存量資金分流壓力。

    中國人保IPO成功過會,接下來就需要等待IPO核準批文核發以及正式上市的流程。不過,面對募資規模不低的中國人保,是否存在相應配套舉措,就備受市場的高度關注。

    實際上,前有藥明康德,后有工業富聯與寧德時代,都采取了相應的配套措施來達到減緩二級市場資金分流壓力的沖擊。其中,對于藥明康德與寧德時代,主要采取了主動縮減IPO募資規模、壓低發行價格與發行市盈率的舉措。至于工業富聯,則主要引入了戰略配售以及按照不同時期采取股份鎖定的應對策略。

    以工業富聯為例,其本身并未縮減IPO募資規模,基本上符合了市場的預期,但是卻因引入戰略配售以及股份鎖定的策略,而達到大大減緩對二級市場沖擊的影響目的。由此可見,同樣募資規模可能逾百億的中國人保,同樣可以采取類似的舉措,或通過縮減IPO募資規模等形式,來達到減緩其對二級市場沖擊壓力的目的。

    不過,從中國人保的持股結構來看,財政部持有中國人保總股本達到70.47%以及其余重量級基金持股一定的比例,如果剔除主要股東的持股比例,實際上可流通的股份數量卻并不會太多。但是,作為募資規模可能逾百億的中國人保,其對市場心理沖擊影響可能會更為明顯一些,而對于市場而言,比較擔憂的,并非中國人保IPO本身,而是后續仍會頻繁迎來大型IPO乃至巨無霸IPO的回歸上市,那么這無疑會對長期以存量資金作為主導的A股市場,構成不少的沖擊影響。

    時下,A股市場正實施IPO新規,即取消預繳款申購機制的模式。在實際情況下,雖然這一模式可以有效減緩新股IPO對市場資金的分流壓力,但依舊難以消除后續新股中簽后抽離存量資金的影響以及解禁期后的批量減持潮壓力。

    對于高速IPO發行模式的延續,實際上也會加劇后續限售股堰塞湖的沖擊影響,即使有減持新規升級版配套,但僅僅起到延緩集中拋售的壓力,而并未從本質上降低后續減持拋售的壓力。

    由此可見,對于大型IPO乃至巨無霸IPO而言,一方面需要充分考慮到市場的實際承受能力,過快IPO發行反而會透支掉股市投資信心,降低市場的可持續健康發展動力;另一方面則需要在股份鎖定、延長解禁減持方面多下功夫,多完善配套,盡可能進一步延長股份鎖定期,逐漸消化龐大的拋售減持壓力。此外,對于新股的定價以及募資資金的去向,更需要強化監管,提升透明度,盡可能減少股市財富資金再度分配的不合理因素。




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